国际金价创纪录的涨势似乎已经告一段落。
周一，金价延续上周跌势，现货金自本月初以来首次失守4000美元关口 ，主要因为全球贸易局势好转 ，减少了对黄金的避险需求 。上周，金价终止了周线9连阳 。
凯投宏观（Capital Economics）的分析师日前表示 ，他们认为上周的下跌是下行趋势的开始 ，金价今年的大部分涨幅可能会被抹去。
该公司首席市场经济学家John Higgins表示，这主要是因为2025年的金价上涨似乎主要受“错失恐惧症”（FOMO）推动 ，而支撑今年金价上涨的因素的上行空间有限 。
凯投宏观周一下调了黄金价格预期 。Higgins表示 ，到明年年底，金价将跌至每盎司3500美元。这意味着金价将从目前的水平下跌超过12% 。
“我们对近期金价的回调会（很快）结束持怀疑态度 。 ” Higgins在给客户的一份报告中写道。“鉴于抛售速度之快 ，金价可能会在适当的时候略微反弹 。但我们认为最终会进一步下跌 。 ”
四大回调原因
Higgins表示 ，黄金将持续回调的原因有四个：
今年以来，金价已大幅上涨 ，累计升幅相当大。尽管金价已较10月20日的历史高点下跌了6% ，但今年迄今仍上涨了50%，如果跌至3500美元，仍较2025年初高出30% 。
央行的买需可能有限 。近年来 ，各国央行对黄金的需求一直是推动金价走高的因素之一。Higgins指出 ，黄金在央行储备资产中所占的比例已超过20%。
从技术角度来看，20世纪80年代 ，黄金在总储备中的占比更高 ，当时世界经济面临更高的通胀和更慢的增长 。但凯投宏观表示，不要指望央行当前会继续增持黄金 。
“总的来说 ，我们不认为黄金在储备中的占比不会再次升至如此高的水平 ，” Higgins表示。
中国需求减弱 。Higgins指出，中国股市的飙升可能会降低黄金对中国投资者的吸引力 。如果黄金继续表现不佳 ，资产管理公司也可能不愿购买更多黄金。
对美元贬值的疑虑 。Higgins表示 ，他怀疑美元贬值交易是否会像一些专家所推测的那样刺激黄金需求 。这类交易的核心逻辑是：投资者担忧美元计价资产面临贬值，同时担心高额的政府债务与赤字会导致法定货币普遍贬值 ，因此纷纷涌入黄金等避险资产。
但近几个月来 ，美元兑其他货币保持稳定，而10年期美国国债也出现反弹，这表明投资者并未对美国国债失去信心 。
“结果是 ，‘贬值’理论看起来像是对8月初至10月中旬金价大涨的误判 ， ” Higgins称 。“相反，这似乎是由于担心错过一场繁荣 ，而现在这场繁荣可能正在转变为一场小型下跌。 ”
投资者今年纷纷涌入黄金市场 ，主要是出于对美国经济、通胀、关税和不断上升的赤字水平的担忧 。在最近的抛售之前，黄金价格曾有望创下自1979年以来的最佳表现 ，当时恰逢通胀螺旋式上升 、美国经济陷入衰退 。
健康的回调？
不同于凯投宏观 ，一些其他分析师也预测黄金将继续调整，但将此视为“健康的回调” ，以及黄金重启涨势的必要步骤。
世界黄金协会的市场策略师约翰·里德日前表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调 ，我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。就我而言，这完全有可能 。 ”
贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels日前表示：“牛市总需要健康回调来挤出泡沫 ，确保周期延续 ，价格应进入整固阶段，回归更可持续的 (看涨) 轨道 ” 。
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